禾邁股份上市不到一年股價沖破千元，微型逆變器真有那么值錢？

2022年7月7日，A股市場再現(xiàn)千元股。

當(dāng)日早盤，上市不足一年的禾邁股份(688032)股價突破1000元/股，成為年內(nèi)第一只、近年來A股第三只千元股。盤中一度觸及1065元/股，后報收于1040元/股，上漲6.78%，總市值達(dá)到582億元。

(相關(guān)資料圖)

在禾邁股份之前，貴州茅臺和石頭科技也先后“晉升”千元股之列。按前復(fù)權(quán)，2021年2月18日，貴州茅臺漲至最高2575.58元/股，今日報收于1990元/股，總市值約2.5萬億元；石頭科技則在2021年6月21日沖上1492.13元/股，如今已經(jīng)退出千元股之列，報收于527.08元/股。

值得注意的是，禾邁股份IPO的發(fā)行價，已經(jīng)使得其募集資金超過原計劃近10倍有余，而對照發(fā)行價的總市值223.12億元，禾邁股份現(xiàn)市值也已經(jīng)再次翻了一倍有余。再看股價走勢，與4月最低362.34元/股相比，禾邁股份今年已實現(xiàn)股價翻2.87倍。即使市場看好微型逆變器的前景，禾邁股份是否承得起超500億市值？千元股之路有能走多久、走多遠(yuǎn)？

曾遭棄購的千元股

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，在全A的4824家上市公司中，新晉千元股禾邁股份的股價僅次于貴州茅臺，但其0.56億股總股本并不高，排在第4791位，流通A股以0.1297億股排在第4816位。換言之，千元股雖香，卻不好買。

然而，誰曾想到，在股份發(fā)行量不高的情況下，禾邁股份在IPO時也因某些原因被棄購。

2020年12月，禾邁股份申請科創(chuàng)板上市獲受理，發(fā)行新股數(shù)量1000萬股，計劃募集資金總額不超過5.58億元，用于包括制造基地建設(shè)項目(約2.58億元)、儲能逆變器產(chǎn)業(yè)化項目(8877.1萬元)、智能成套電氣設(shè)備升級建設(shè)項目7159.07萬元及補(bǔ)充流動資金(1.4億元)，由中信證券為其保薦。

然而，禾邁股份最終確定的發(fā)行價格高達(dá)557.8元/股，對應(yīng)募集資金55.78億元，發(fā)行后總市值223.12億元，超過原計劃募集資金近10倍有余。

高企的發(fā)行價格“嚇退”了部分投資者，網(wǎng)上投資者的放棄認(rèn)購數(shù)量高達(dá)65.14萬股，占網(wǎng)上最終發(fā)行數(shù)量的18.74%，棄購金額達(dá)3.63億元，位列A股史上新股棄購金額第三。

上市首日，禾邁股份報收于516.16元/股，跌破發(fā)行價后始終未能“上岸”。2022年4月20日，禾邁股份公布了2021年年報；26日，禾邁股份跌至362.34元/股，較發(fā)行價下跌35%。然而就在4月27日，禾邁股份大漲13.19%，并以此為起點(diǎn)開啟了上漲之路，直至突破千元大關(guān)。

究竟是什么改變了股價走勢？

根據(jù)招股書，禾邁股份成立至今主要從事光伏逆變器等電力變換設(shè)備和電氣成套設(shè)備及相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、制造與銷售業(yè)務(wù)，其中光伏逆變器及相關(guān)產(chǎn)品主要包括微型逆變器及監(jiān)控設(shè)備、模塊化逆變器及其他電力變換設(shè)備、分布式光伏發(fā)電系統(tǒng)，電氣成套設(shè)備及相關(guān)產(chǎn)品主要包括高壓開關(guān)柜、低壓開關(guān)柜、配電柜等。

細(xì)分來看，光伏逆變器可以分為集中式逆變器、組串式逆變器、微型逆變器。而禾邁股份的拳頭產(chǎn)品，正是其中的微型逆變器。

2018年至2021年6月，禾邁股份的主營業(yè)務(wù)收入中，微型逆變器及監(jiān)控設(shè)備一直占據(jù)著較大份額，且收入及營收占比持續(xù)增長，報告期內(nèi)的營收分別約為4341.45萬元、1.19億元、1.96億元及1.88億元，營收占比從14.51%上升至60.36%。

而另一方面，原營收占比最高的電氣成套設(shè)備及元器件收入增速卻時正時負(fù)，營收占比迅速縮水，從2018年的61.33%下降至31.54%。

2021年年報顯示，公司歸母凈利潤約2億元，同比增長約93.8%。今年一季度，公司歸母凈利潤0.87億元，同比大增175.23%。

在近期的投資者關(guān)系活動記錄中，公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，公司第一季度共銷售微型逆變器超15萬臺，DTU(監(jiān)控設(shè)備)超3萬臺，較去年同期快速增長。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中，一拖四的銷售量占比比較高，歐洲地區(qū)對一拖二的需求加大。公司2022年的微逆產(chǎn)品銷量規(guī)劃基本為北美、拉美、歐洲各占三分之一。

值得注意的是，雖然需求在增加，但禾邁股份在調(diào)研中明確表示，公司目前產(chǎn)能已經(jīng)飽和。公司募投項目之一禾邁智能制造基地正在按計劃推進(jìn)建設(shè)，預(yù)計投產(chǎn)要從2022年下半年開始。

進(jìn)擊的光伏逆變器

記者致電多位市場人士后發(fā)現(xiàn)，在禾邁股份上漲的邏輯中，光伏逆變器、特別是微型逆變器的市場前景是被認(rèn)可可以影響股價的關(guān)鍵因素之一。

所謂微型逆變器，指的是一種可對每一塊光伏組件進(jìn)行單獨(dú)最大功率點(diǎn)跟蹤，再進(jìn)行逆變并入交流電網(wǎng)的組件級電力電子轉(zhuǎn)換方案。相較于集中式與組串式逆變器，微型逆變器具備安全、高效、靈活的三重優(yōu)勢。

作為光伏行業(yè)的“老面孔”，長期以來微型逆變器始終是一種應(yīng)用范圍較為有限的“小眾”方案，自2008年首次推出之后，微型逆變器市場花了將近十年的時間才實現(xiàn)年出貨量突破1GW。

安信證券表示，在多種因素的共同助推下，微型逆變器行業(yè)正迎來全新的發(fā)展機(jī)遇。一方面，近年來全球分布式光伏裝機(jī)占比持續(xù)提升，與此同時海內(nèi)外屋頂光伏安全標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)，組件級控制方案逐漸成為“標(biāo)配”。另一方面，隨著光伏步入平價時代，度電成本開始成為行業(yè)核心的考量因素，而隨著組件功率的快速提升以及微型逆變器產(chǎn)品的持續(xù)迭代，部分戶用場景中微型逆變器與傳統(tǒng)組串式逆變器的經(jīng)濟(jì)性差距已經(jīng)較小。安信證券預(yù)計，微型逆變器在2025年全球出貨量或?qū)⒊^25GW，年均增速超過50%，對應(yīng)市場規(guī)?？蛇_(dá)200億元以上量級。

就在不久前，另一家主打微型逆變器的公司昱能科技登陸科創(chuàng)板，該公司是最早實現(xiàn)微型逆變器量產(chǎn)出貨的境內(nèi)廠商之一，微型逆變器產(chǎn)品出貨量僅次于海外龍頭Enphase，位居全球第二。

上市后，昱能科技股價一路走高，今日報收于602元/股，成為繼貴州茅臺和禾邁股份以后的A股第三“貴”。換言之，A股的股價前三名中，微型逆變器股占了兩席，且兩家公司的上市時長總和還不到一年。

數(shù)據(jù)顯示，目前的全球范圍內(nèi)的微型逆變器企業(yè)，老牌龍頭Enphase依舊一家獨(dú)大，占比超70%，禾邁股份、昱能科技、德業(yè)股份分別占4%、4%和1%。在此背景下，是不斷增長的機(jī)構(gòu)研報以及賽道看多觀點(diǎn)。比如，天風(fēng)證券就表示，國內(nèi)企業(yè)短期憑一拖四等產(chǎn)品錯位競爭拓展市場，長期優(yōu)化一拖一產(chǎn)品直接與全球龍頭Enphase進(jìn)行競爭，同時在拉美等地區(qū)國內(nèi)企業(yè)已經(jīng)占據(jù)優(yōu)勢，未來國內(nèi)頭部微型逆變器企業(yè)或可享受微逆賽道高增速+自身市占率提升的增長。

或許，樂觀的前景之外，“進(jìn)擊的逆變器”背后似乎還有別的東西在支撐。

“當(dāng)市場對于某一賽道過于集中看好，或者說大家對于這種競爭格局和確定性過于統(tǒng)一的同時，折射的或許是市場對于未來投資的焦慮，這是一種對于未來增長稀缺的珍惜情緒?！蹦彻夥a(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理對記者表示，在經(jīng)濟(jì)下行的過程中，微型逆變器在市場份額上依舊有2~3倍的上漲空間，是極具吸引力的，但不代表在此背景下的上漲就是理性的。“股票是帶著面具參加化裝舞會的債券，可以確定的是，過快上漲透支的是未來的收益空間?！?/p>